Cristina gastó casi la mitad de las reservas que heredó

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• 12/04/15

La escasez de dólares.Asumió con US$ 46.176 millones y llegaron a US$ 52.000 millones. Para fin de año las estiman en US$ 24.000 millones.

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• Ezequiel Burgo

Cristina Kirchner asumió en diciembre de 2007 con US$ 45.566 millones de reservas. Tres años después el Banco Central llegó a atesorar US$ 52.564 millones. El promedio de un sondeo realizado por Clarín entre 11 estudios dedicados a seguir la coyuntura económica, señala que a fin de año las reservas serán US$ 25.268 millones, 44% menos que en 2007.

Los especialistas advierten que US$ 25.268 millones de reservas es una cifra baja porque, al menos la mitad de ese monto, son dólares que importadores, multinacionales y bonistas reclamarán al gobierno que asuma en diciembre. Además, hay que tener en cuenta que el Banco Central dejará una deuda en títulos -en manos de los bancos- que el Estudio Bein estima en $440.000 millones para fin de año.

Jorge Carrera, actual subgerente de Investigaciones Económicas del Banco Central, publicó un informe sobre el nivel óptimo de reservas donde cita algunos criterios a tener en cuenta para dilucidar qué herencia recibe el próximo gobierno. Uno de ellos consiste en la cantidad de dólares necesarios para afrontar el pago de importaciones. Según esta vara, las reservas a fin año alcanzarían para  hacer frente a ocho meses de importaciones y cuatro si se tiene en cuenta las reservas netas.

Otro criterio, utilizado por el directorio del banco años atrás, es el conocido como ‘regla Guidotti’: los dólares necesarios para afrontar los vencimientos de la deuda externa en los próximos 12 meses. Pablo Guidotti, profesor de UTDT y ex secretario de Hacienda, calcula que el país necesita entre US$ 20.000 y US$ 25.000 millones por año si pretende no financiar el déficil fiscal a través del Central. “Las reservas se encuentran por debajo del criterio financiero”, dice Guidotti.

El trabajo de Carrera sobre el nivel óptimo de reservas fue publicado en 2006. En aquel momento entraban dólares al país. Cuatro años después, cuando se aprobó el uso de reservas para pagar la deuda externa y mientras el ingreso de divisas mermaba (ver primer gráfico de la infografía), la situación era distinta. Mercedes Marcó del Pont, Juan Carlos Fábrega y Alejandro Vanoli arrojaron más nafta al fuego al acelerar el financiamiento monetario al aumento del gasto público  en los años siguientes (ver segundo gráfico). ACM calcula que a diciembre la entidad habrá otorgado $320.000 millones al Tesoro, que equivale a 6,3% del PBI.

El Gobierno argumenta que utilizó las reservas para el desendeudamiento. Pero según cifras del Ministerio de Economía, la deuda pública bruta subió de 39,6% del PBI en 2009 a 42,8% en el segundo trimestre de 2014 (último dato).

En sus informes más recientes, Miguel Angel Broda y Miguel Bein coinciden en una cuenta: el Banco Central no tendrá reservas propias en diciembre si se descuentan los swaps firmados con bancos extranjeros, la deuda con importadores, los depósitos en dólares de los bancos comerciales y los intereses pagados a bonistas que fueron bloqueados por Griesa (ver tercer gráfico). Bein es asesor del candidato presidencial oficialista,  Daniel Scioli.

Las consultoras que participaron del relevamiento de las reservas fueron: Gabriel Rubinstein y Asoc., ACM, Estudio Bein, Empiria Consultores, Elypsis, Estudio Broda, Fundación Capital, Analytica, LCG, Econviews y Dujovne & Asoc..